Kurs S&P 500: prognozy na 2027 rok. Szanse, zagrożenia i wyceny

Średnia prognoza wzrostu zysków dla amerykańskiego rynku na 2027 rok wygląda niezwykle solidnie, jednak nie zdradza całej prawdy o tym, gdzie naprawdę ukryty jest potencjał. Aby wyłonić rynkowych liderów, należy rozbić przewidywania na poszczególne sektory, wielkość spółek oraz ich bieżące wyceny. Dopiero w ten sposób dowiemy się, które prognozy opierają się na twardych fundamentach, a które na nadmiernie ambitnych oczekiwaniach.

Najważniejsze wnioski

• Złudny potencjał "średniaków": Choć średnie spółki oferują najwyższą prognozowaną dynamikę zysków, to wielkie korporacje napędzają swój rozwój solidnym, fundamentalnym wzrostem przychodów ze sprzedaży.
• Technologia znów na czele: W 2027 roku największą dynamikę wzrostu zysków ponownie ma przedstawiać sektor technologiczny, deklasując resztę stawki.
• Ochrona zdrowia rośnie w siłę: Prognozy dla branży medycznej uległy drastycznej poprawie, zyskując na sprzyjającym otoczeniu regulacyjnym i politycznym w USA.
• Spadek wycen technologicznych gigantów: Mimo historycznych maksimów na wykresach, wskaźnik cena do zysku (P/E) dla spółek technologicznych jest najniższy od 2022 roku.

Duże, średnie i małe spółki: liczy się jakość wzrostu

Na pierwszy rzut oka inwestorzy najwięcej potencjału mogą dostrzec w segmencie średnich spółek. Konsensus rynkowy zakłada, że dla indeksu S&P MidCap 400 zysk na akcję wzrośnie w 2027 roku aż o 21,8 proc. Dla porównania, prognozy dla szerokiego rynku S&P 500 oraz indeksu małych spółek S&P SmallCap 600 wynoszą odpowiednio 16,6 proc. i 16,8 proc.

Jednak analiza samych przychodów ze sprzedaży rysuje zupełnie inny obraz. Przychody dużych korporacji mają wzrosnąć o 9,5 proc., co oznacza niemal dwukrotnie wyższe tempo niż w przypadku firm średnich (5,9 proc.) i małych (5,1 proc.).

Wykres porównujący oczekiwany wzrost zysków EPS i przychodów w 2027 roku dla spółek o różnej kapitalizacji z indeksów S&P 500, S&P MidCap 400 oraz S&P SmallCap 600.

Źródło: XTB Research, Bloomberg Financial Lp

Wyższa dynamika zysków u "średniaków" wynika w głównej mierze z poprawy marż i lewarowania operacyjnego, co w obliczu wyższych kosztów finansowania, drogiej energii czy ewentualnego osłabienia popytu stanowi spory czynnik ryzyka. Najmocniejsze fundamenty prezentują więc największe podmioty na rynku amerykańskim, gdzie rosnące zyski idą w parze z systematycznie rosnącą sprzedażą. W środowisku wyższych stóp procentowych oraz niepewności fiskalnej taka przewidywalność wyników może być na wagę złota.

Sektory: rekordowy rozjazd oczekiwań

Średni wskaźnik wzrostu zysków na poziomie 16,6 proc. dla całego amerykańskiego rynku ukrywa największe od lat rozbieżności między poszczególnymi branżami. To właśnie na poziomie sektorów najwyraźniej widać, gdzie rynek upatruje szans, a gdzie widzi zagrożenia.

Bezapelacyjnym liderem zestawienia pozostaje technologia. Według bieżących szacunków, w 2027 roku największą dynamikę wzrostu zysków znowu ma przedstawiać sektor technologiczny. Prognozy zakładają tam potężny wzrost na poziomie 44,4 proc. Poprzeczka jest zawieszona ekstremalnie wysoko, co oznacza, że wyceny uwzględniają perfekcyjną realizację obranych strategii bez miejsca na jakiekolwiek potknięcia.

Kolejnym wygranym ostatnich miesięcy jest sektor ochrony zdrowia. Jeszcze na początku roku rynek spodziewał się dla tej branży wzrostów rzędu zaledwie 9 proc., jednak z uwagi na nowy układ sił w Kongresie i potencjalnie przyjaźniejsze środowisko regulacyjne, szacunki te wystrzeliły do 25,6 proc. Na przeciwnym biegunie znalazły się z kolei usługi komunikacyjne oraz dobra konsumpcyjne cykliczne – tutaj po serii letnich rewizji rynki spodziewają się ujemnej dynamiki rzędu odpowiednio -8,4 proc. oraz -2,6 proc. Tradycyjna branża finansowa ma rosnąć w skromnym tempie 4,5 proc.

Wykres prezentujący rozbieżności w prognozach wzrostu zysków EPS na 2027 rok dla głównych sektorów z indeksu S&P 500, ze szczególnym uwzględnieniem technologii oraz ochrony zdrowia.

Źródło: XTB Research, Bloomberg Financial Lp

Technologia napędza rynki - Nasdaq 100 i wyceny w 2027 roku

Fakt, że w 2027 roku sektor technologiczny znów ma wyprzedzić resztę peletonu, warto bezpośrednio zestawić z jego obecną wyceną giełdową. Obraz, który się wyłania z analizy wskaźników dla indeksu Nasdaq 100, jest wysoce intrygujący. Mimo że wskaźnik wyceny bazowy znajduje się w rejonie 28 400 punktów – co oznacza strefę bliską historycznym szczytom – to mnożnik cena do prognozowanych zysków (Forward P/E na 12 miesięcy do przodu) skurczył się do poziomu 19,5x.

Zestawienie ceny indeksu Nasdaq 100 z jego wskaźnikiem cena do zysku (P/E) prognozowanym na kolejne 12 miesięcy, pokazujące spadek wyceny poniżej wieloletniej średniej.

Źródło: XTB Research, Bloomberg Financial Lp

Obecnie wycena ta znajduje się wyraźnie poniżej długoterminowej średniej równej 25,3x, stanowiąc zarazem najniższy poziom od końca 2022 roku. Taki rozkład sił może pokazywać, że zyski wielkich spółek rosną obecnie znacznie szybciej niż ich giełdowe notowania. Taki model kształtowania się hossy – napędzany mierzalnymi wynikami firm – wygląda zdrowiej i stabilniej niż na fali euforii z 2021 roku, kiedy wyceny beztrosko przekraczały barierę 30x.

Należy jednak pamiętać, że spadający wskaźnik wyceny stanowi też pewne odzwierciedlenie wątpliwości inwestorów. Rynek zaczyna z narastającym sceptycyzmem oceniać trwałość hossy opartej wyłącznie o sztuczną inteligencję (AI), doliczając do tego potencjalne ryzyka regulacyjne i podwyższony koszt gromadzenia kapitału. Sprowadza się to do jakości zarysowanych prognoz. Jeśli ambitny scenariusz dynamicznego wzrostu zysków na 2027 rok faktycznie się zrealizuje, dzisiejsze wyceny technologicznych molochów z perspektywy czasu mogą okazać się relatywnie niskie. Jeśli jednak szacunki zaczną pikować w dół, niska relacja P/E błyskawicznie zamieni się z siatki asekuracyjnej w głośny sygnał ostrzegawczy przed przeceną.